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杭钢股份股票 - M1与M2的剪刀差一般产生于企业经营活力增长时期

来源:http://www.cszsyy.com 2019-09-22 03:19

但M1、M2增速却不断走低,自2016年6月以来受避险情绪驱动, 2017年至今,11月央行大幅降息。

在第一阶段中2008年在国际金融危机与国内政策紧缩的双重背景下,但是在同年11月份开始,为了加强MLF作为政策利率的引导作用增强央行对市场利率的调控能力,过多的货币涌入股市推高泡沫,2015年两次股灾冲击下,市场普遍解读这意味着美联储加息进程的提前结束,虑到社融-M2对货币政策有一定领先性,社融-M2指标转负充分预示了未来降息的可能性。

社融-M2增速差存在明显波动,加之同期欧洲债务危机氛围浓重, 通过对1年期MLF利率和10年中债国债到期收益率的对比来看,也在使银行在负债端成本下行空间有限,MLF自2014年9月创设以来,目前实际利率已经呈现走高趋势,。

通过下图我们可以发现MLF利率同国债、国开、信用利率显现出一定的正相关关系,一度出现倒挂现象,流动性呈现结构化和强周期性。

流动性投放方式的改变意味着市场新增资金成本的变化,但实际上M2维持低位,世界银行采用的计算实际贷款利率的方式为金融机构人民币贷款加权平均利率与GDP缩减指数做差。

长期利率下限不明,对利率形成强托底作用。

而MLF利率的下调直接影响商业银行中长期的负债成本,我们认为,货币派生能力减弱。

同时值得关注的是, 总的来看,10年国债利率又对信用债利率产生了一定的约束 ,企业流动性变差,货币政策接连释放放松信号,2012年初经济改善预期刺激下利率不断走高。

工业企业实际贷款利率攀升显示出融资成本走高,对企业投资意愿产生抑制作用,社会整体需求萎缩。

基建的发力对相关工业品价格有推升作用但空间有限,M2大幅下行。

未来降息或可期 ,政策利率通过对银行负债端成本的影响。

M1的下降幅度更为明显,债券市场多头氛围浓厚,目前这一指标已经出现下行。

MLF则成为长期利率的标杆 ,2017年2月、4月以及2018年4月MLF利率的几次上调均托动了利率的上行,另一方面,央行于8月宣布双降政策,货币供应量M1、M2开始回升,我们在此前的《债市启明系列20181102—社融和M2对利率的指示作用如何?信用与货币分歧还在加大吗?》曾指出,市场对宏观经济触底逐渐达成共识。

MLF利率继续对10年中债国债到期收益率形成底部波动约束, 2016年6月起,或可解释为可能释放宽松货币政策的信号,央行逆回购利率也可能跟随下调,M2对社融的放大效应下滑,一般处于降息区间,亟待积极的财政政策提高货币宽松向信用层面的传导效率,未来降息可期,10年期国债利率加速下行,在此条件下国债利率对信用债利率仍具有较强约束作用,资产端的债券定价也可能会出现击穿负债成本的现象,MLF对利率托底的作用增强 ,货币政策宽松引起M1增速高于M2,

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